今回は「地方銀行（地銀）」をレビューしてみたいと思います。
まずは「株価が上昇している地銀株の共通項」のようなものがないか確認をしてみたいと思います。
先に、ポイントを書いておくと、
- 大手地銀の方が、（下位地銀よりも）株価パフォーマンスは良い
- 利益率が高い（ROAが高い）と、株価パフォーマンスは良い
- 有価証券の含み損には要注意！
となります。
では、もう少し詳しい説明に。
１．大手地銀の方が株価パフォーマンスは良い！
まずは、過去3年間の株価の騰落率の中で「トップ5」と「ワースト5」を下記します（3/28終値時点）
ご参考までに、三菱UFJ FG（8306）の騰落率も入れています。
※ 実は、最も上昇した地銀株は「千葉興業銀行（8337） 5.32倍」なのですが、投資ファンド（ありあけキャピタル）による影響が大きいため、ここでは一旦除外しています。
※金融庁ウェブサイトより当社作成
グラフの通り、最も上昇したのは「群馬銀行（8334）」で、株価は3年前の3.67倍になっています。
2～4位も、3.0～3.6倍の上昇です。
一方、上昇しなかった（下落した）のは「じもとHD（7161）」で、株価は▲43％の下落。
じもとHDは、山形市に本社を置く「きらやか銀行」と、仙台市に本社を置く「仙台銀行」が合併してできた銀行持ち株会社です。
長期金利は2022年に入った頃から上昇し始めており、それにあわせて基本的には銀行株も上昇しているのですが、その中でも銀行によって株価が下落した銀行もありました。
そして、上記地銀10行の「総資産」をグラフ化したのが以下になります。
※金融庁ウェブサイトより当社作成
基本的には、パフォーマンスの良い地銀は「規模の大きな地銀」となっています。
プロクレアHDはやや規模が大きいのですが、同社は青森銀行とみちのく銀行が合併した銀行持ち株会社であり、（合併が原因で）規模がやや大きくなっています。
それぞれの地域で大きなシェアを持ち、安定した営業基盤がある銀行の方が、全体としてパフォーマンスが良くなっています。経済が縮小する地方において営業基盤が弱い銀行は、収益も厳しく、貸出資産のクオリティーも悪くなる可能性が高いため、それを警戒する投資家は、そうした地銀株を積極的に買いづらいということだと思います。
２．利益率が高い＝ROAが高いと、株価パフォーマンスは良い
次に、上記地銀10行の経常利益率を比較してみました。
※金融庁ウェブサイトより当社作成
富山第一銀行の経常利益率が群を抜いていますが、この高い利益率＝高いROAとなっています。
それ以外のトップ4の銀行も20％台の経常利益率となっており、利益率の低い銀行に比べて2倍以上となっています。地銀によって、かなり大きな差があることが分かります。
３．有価証券の含み損には要注意！
ちょっとマニアックな分析になりますが、「その他有価証券評価差額金÷経常利益」の数字をグラフにしたものです。
損益計算書に出て来ない「含み損益」の大きさを（経常利益と比べることで）指標化しています。
※金融庁ウェブサイトより当社作成
「その他有価証券評価差額金」とは、売買目的や満期保有目的以外の有価証券の「含み損益」のことです。バランスシートの「純資産」のところに計上されています。
銀行は、「持ち合い株式」を保有していることが多いですし、それ以外の有価証券でも大きな含み損益を抱えているケースがあります。損益計算書に出てこない「含み損益」が「その他有価証券評価差額金」に計上されています。
例えば、グラフの数字が「＋1.0」であれば、1年分の経常利益と同じ「含み益」があるということ。反対に、「▲1.0」なら、1年分の経常利益と同じ「含み損」があるということになります。
グラフの通り、ワースト5行には大きな含み損があります。じもとHDに至っては、経常利益の約9年分に相当する含み損があります。
これでは正直、怖くて投資できません。
損益計算書が「黒字」であっても、それよりも遥かに大きな「含み損」があるわけなので、実質「赤字」と同じです。少なくとも、バランスシートはかなり脆弱なことになります。
大きな「含み損」を抱えている地銀のパフォーマンスは悪くなる、ということです。
４．最後にまとめると
まとめると
①大手で、収益性の高い地銀
あるいは、
②規模は小さくても収益性が高い地銀
そして、
③「含み損」がなく、バランスシートが健全な地銀
が、投資のターゲットになりそうです。
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